柳怡潔

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工商時報【元大投信台股暨大中華投資部協理陳智偉】

台股觀察：

如何用一組數字來形容2016年的台股行情？這組數字是-0.23％、1.13％、2.12％、2.88％，這組數字呈現前低後高，恰恰與2016年台股行情相符。年度的經濟成長率（GDP）與台股相關性不大，但季度GDP卻與台股息息相關，這組數字正是台灣2016年的季度GDP數字。

同理如何用另一組數字來形容2017年台股行情，這組數字是2.45％、2.29％、1.51％、1.5％，這組數字呈現前高後低，是主計處於2月15日更新的2017年台灣4季GDP預測數。

得出台股2017年季節性方向後，接下來我們來探究趨勢，股市的漲跌一定有其經濟基本面因素，美國3月升息1碼後，目前一般預測3月升息一次，下半年再升息兩次。對於股市來說，利率就像是地心引力，當零利率時，地心引力為零，股票的估值或價格都會輕飄飄的浮在天上。

反之，當利率升高時，股票的估值就會下降，學理上稱作：股價是未來現金流量的折現值，而利率則是其折現因子。因通膨升溫所引發的加息可能持續發生，而市場還未反映這件事情，並且遲早要反映。

影響股市評價的因子非常多，除利率外，最主要的就是獲利，如果獲利年增率可達2位數以上，不管升息是2碼或3碼，股市價值仍將提升，以2017年來看，預估台灣50個股獲利將達1.38兆元，較2016年成長6％，獲利除以淨值，預估2017年大盤股東權益報酬率（ROE）達12.4％，較2016年12.3％表現持平至小幅增長。

現在我們知道2017年大盤獲利小幅成長，但折現因子--利率的上揚將影響大盤估值略微下降，如何應用在投資上呢？假設您手上有一檔個股2016年ROE=12％，2017年ROE=10％，減少2％，這檔個股2017年股價表現，勢必輸給大盤，反之，如果另一檔個股2016年ROE=12％，2017年ROE=15％，增加3％，這檔個股擊敗大盤機率提升。如果我們建立一個投資組合，組合中檔檔個股的ROE％增幅均超越大盤，也就更加肯定績效將超越大盤了。

操作策略：

如果把台股指數與台幣匯率放在同一個圖來看，會發現這兩條線的表現亦步亦趨，簡單來說，台幣強勢升值，台股上漲，台幣弱勢貶值，台股下跌，其實台幣並不只是台幣，他代表的是資金流向，熱錢流入當然股市就上漲了，這也是一個極短線指標：當天台幣升值，台股當天收紅的機率也高。

台幣強勢的主因有二，一是共同稅務申報準則（CRS），也就是跨國反避稅條款，鄰近國家如日本、香港、新加坡紛紛簽訂CRS協助跨國查稅，不排除有部分資金湧入台灣；二是外匯操縱國名單，去年4月30日台灣被美國列入外匯操縱國名單，這有一年的觀察期，今年4月中觀察期結束後，如被排除操縱國名單，台幣可能趨貶以恢復我國出口競爭力。

投資上，中小型股已進入超漲區，選股回歸具高股息概念之大型股，應是2017下半年較好的投資策略。

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